截止1月28日，向日葵色视频在线观看無縫鋼管綜合價格上漲了74個點，螺紋和線材分別上漲72和65個點；而板材的分化態勢明顯，熱軋上漲了125個點，但中厚板和冷軋分別上漲3、35個點。受各種政策暖風的頻吹，以及基本麵好於曆年同期，市場呈現了震蕩偏強運行態勢。62%的進口鐵礦石價格大漲26個美元，焦炭大漲451個點，廢鋼小漲70個點，均略強於預期。展望節後2月鋼鐵市場，有望迎來修複性反彈行情。

一、向日葵色视频在线观看無縫鋼管基本麵修複為鋼價反彈奠定基礎

1、節前向日葵色视频在线观看無縫鋼管庫存大幅低於去年同期

截止1月28日，鋼聯5大品種社會庫存和無縫向日葵色视频在线观看鋼管廠家庫存陽曆同比分別下降3.4%和30.7%，總庫存下降13.0%，或232.8萬噸，其中市場最關注的螺紋總庫存同比下降了183.2萬噸（下降20.5%）；從陰曆角度而言，5大品種庫存同比減少483.63萬噸（下降23.8%），社會庫存和無縫向日葵色视频在线观看鋼管廠家庫存分別減少了245.04萬噸（下降18%）和238.59萬噸（下降35.4%），其中螺紋總庫存減少了361萬噸，降幅達到33.7%。

2、預計節日期間及其後的累庫壓力小於往年同期

從供給端來看，國家統計局發布的2021年12月份的粗鋼產量出現顯著回升，達到8619萬噸，環比增加了1688萬噸，這幾乎與所有非官方統計調查估算的數據差別較大，因此，分別結合國家統計局和鋼聯的調查數據，來預估未來產量變化及其對庫存的影響。

從春節前鋼聯5大品種產量數據看，陰曆同比下降483.63萬噸，陽曆同比下降232.8萬噸，簡單假定近兩年春節期間產量變化不大，以及春節幾乎沒有什麽需求，簡單推算陰曆和陽曆同比庫存分別要少增150和200萬噸左右。

實際上，考慮到冬奧會的召開（2月4日到2月20日），雖然取消了一些區域的鋼鐵限產要求，但部分區域仍然要嚴格執行，根據鋼聯的調查，相對於春節前第2周產量水平，山東地區無縫向日葵色视频在线观看鋼管廠家理論影響產量約為1萬噸/日，河南地區理論影響產量約2.5萬噸/日，武安地區理論影響產量約為2.1萬噸/日，唐山地區無縫向日葵色视频在线观看鋼管廠家理論影響產量約6萬噸/天。由此可見，實際庫存增幅還會少增100萬噸左右。

結合鋼聯數據推估，春節後庫存高點大概率在第3周，未來3周5大品種最大累庫幅度850萬噸左右，或增至2400萬噸左右。

如果按照國家統計局的產量數據估算，春節後庫存高點同樣的大概率在第4周或第5周出現，5大品種最大累庫幅度或在1000萬噸左右，或增至2550萬噸左右。

影響產量的另一個重要因素是噸鋼利潤水平。根據鋼聯的調查數據及模型推估，1月28日，全國獨立電爐企業螺紋鋼噸鋼平均成本4672元，利潤隻有32元；而高爐平均成本4381元，噸鋼利潤達到410元。無論是鐵礦，煤焦，還是廢鋼價格，在節前都有一定程度的上漲，毫無疑問地推高了春節期間及此後至少2周的向日葵色视频在线观看無縫鋼管成本，在相對季節性的高利潤以及成本上升的驅動下，一旦限產政策影響放鬆，複產規模還是會有所增加。

根據國家統計局和鋼聯的數據，推估2022年1季度粗鋼產量，或分別同比減少2000萬噸和3300萬噸左右。

從需求端來看，1月以來（截止20日）鋼聯調查的建築材日均成交110530噸，同比雖下降9.1%，但如果看陰曆同比的話，去年日均成交隻有66211噸，說明今年春節前的成交相對好得多。根據鋼聯的周度數據簡單推估的表需，春節前的倒數第2周是851萬噸，陰曆同比數據是858萬噸，幾乎相當。這說明在政策持續發力糾偏的影響下，一些曾經暫停施工項目的恢複，以及基建的適度升溫，在一定程度上對衝了季節性的影響。

展望節後，在各種政策與喊話中，反複要求在去年底、今年初形成實物工作量，預計春節後的需求會比往年提前釋放。而這種提前釋放，或許會在一定程度上激發人氣。

節後鋼鐵需求的啟動，主要來自三個方麵，一個是新開工，還有就是流通環節的補庫，再有是複工、複產。從新開工來看，基建的新開工或逐步提速，並且有望好於往年農曆同期，但地產的新開工仍將是同比大比例的回落，總體上看，新開工或提前，但力度可能不及往年；流通環節補庫大概率會略好於往年；複工、複產方麵，基建有部分趕工需求，而地產的施工也或在資金壓力下有所拖累，製造業複工、複產，大概率好於預期。

評估整個節後兩月的需求，基本的結論啟動早於去年，但力度應該是不及去年。

基於以上對供需簡要分析，2~3月增庫幅度雖不及去年，但去庫節奏或力度弱於去年。所以，從對價格的影響看，節後鋼價上漲概率高，但上漲幅度和節奏不能過於樂觀。

3、庫存結構有利於價格反彈

向日葵色视频在线观看無縫鋼管庫存結構對鋼價也有著重要影響。一般來講，無縫向日葵色视频在线观看鋼管廠家是天然的多頭，貿易商是大滑頭，終端是天然的空頭。從春節前的庫存數據看，無縫向日葵色视频在线观看鋼管廠家庫存占比28.1%，遠低於社會庫存71.9%的占比，而且無縫向日葵色视频在线观看鋼管廠家庫存占比同比下降了7.2個百分點，其中螺紋和熱軋的無縫向日葵色视频在线观看鋼管廠家庫存占比均下降了7.3和10.5個百分點。冷、熱軋的無縫向日葵色视频在线观看鋼管廠家庫存占比分別是22.3%和26.3%，低於螺紋的30%占比。這樣的庫存結構，即使市場信心不足，但隻要無縫向日葵色视频在线观看鋼管廠家沒有銷售壓力就會挺價，而一旦需求啟動，成交積極，無縫向日葵色视频在线观看鋼管廠家一定會漲價。

預判春節後的庫存結構，由於今年冬儲的價格普遍高於去年200~300元不等，所以，貿易商冬儲的積極性大多不高（調查45家無縫向日葵色视频在线观看鋼管廠家，接冬儲量453萬噸，同比下降9.1%），無縫向日葵色视频在线观看鋼管廠家積極性反而降低（無縫向日葵色视频在线观看鋼管廠家自儲349萬噸，下降24.9%）。在需求啟動早、總體庫存不高的背景下，節後無縫向日葵色视频在线观看鋼管廠家挺價甚至漲價的概率比較高。

4、不離不棄的冬儲助力節後鋼市穩定運行

冬儲資源是庫存的一部分。春節後對全國價格最具風向標影響的當屬浙江地區的市場，而該地區的無縫向日葵色视频在线观看鋼管廠家的庫存狀況又至關重要。根據鋼聯的調查，浙江地區貿易商冬儲積極性一般，隻有30.61%的調研者有冬儲意向，40.82%是被動，還有28.57%沒有囤貨。整個冬儲的量有所下降，35.71%的貿易商降低了冬儲量，隻有11.43%的貿易商增加了冬儲量。采用後結算以及後結算和鎖價結合的方式的分別占到40%和42.86%，有利於穩定市場。自有資金冬儲的比例占51.43%，穩定性增強，61.43%的貿易商資金較為正常。

二、宏觀預期修複有利於增強鋼鐵市場信心

最近一段時間，各有關部門和領導密集發聲，大都與穩定宏觀、發展經濟密切相關。

2021年12月上旬末，中央經濟工作會議明確指出在三重壓力之下，必須堅持高質量發展，堅持以經濟建設為中心是黨的基本路線的要求。會議要求，2022年經濟工作要穩字當頭、穩中求進，各地區各部門要擔負起穩定宏觀經濟的責任，各方麵要積極推出有利於經濟穩定的政策，政策發力適當靠前。

中財辦副主任韓文秀明確指出：穩定宏觀經濟不僅是經濟問題，更是政治問題。

發改委表示，今年一季度麵臨的不確定因素較多，要把政策發力點適當向前移，做到早安排、早動手、早見效，以穩定的經濟運行態勢應對各種挑戰。適當超前開展基礎設施投資，加快推進“十四五”規劃102項重大工程項目。抓緊發行已下達專項債額度，力爭在一季度形成更多實物工作量。

中國人民銀行副行長劉國強表示，在經濟下行壓力根本緩解之前，政策重點的目標是“穩”，央行將從三個方麵來發力，第一是充足發力，把貨幣政策工具箱開得再大些，第二是精準發力，第三是靠前發力。

這為宏觀預期修複奠定了基礎，尤其是在需求還沒怎麽啟動的背景下，就顯得格外重要。當然，重要的是要看預期是否能轉化為現實，這其中的關鍵看流動性是否合理匹配。

12月，央行再次全麵降準0.5個百分點，釋放長期資金約1.2萬億元，年中和年底兩次降準共釋放長期資金2.2萬億元。1月17日，央行開展了7000億元1年期中期借貸便利操作和1000億元7天期公開市場逆回購操作，中標利率均超預期下調10個基點。

1月20日貸款市場報價利率（LPR）下調，1年期LPR為3.7%，較上月降低10個基點；5年期以上LPR為4.6%，較上月降低5個基點。5年期以上LPR時隔20個月再次下降。

而最近房貸的審批速度大大提升。現在銀行房貸時間一般在2個月左右，最快1個月就可以放款。1月21日，傳京滬深多地銀行正式下調房貸利率5個基點。

12月M1連續兩個月回升，M2增速回到9個月以來的新高，這說明流動性有所改善，有利於商品市場運行。

三、技術上看修複性反彈未了

鋼價自2012年10月9日創立下半年的高點（向日葵色视频在线观看無縫鋼管綜合價格6126，螺紋6056，熱軋5909）以來，在各種因素的交互影響下，出現了幅度較大的超預期下跌，盡管最近一段時間有小幅的反彈，但依舊是跌幅巨大，截止1月28日，向日葵色视频在线观看無縫鋼管綜合價格指數、螺紋和熱軋自10月9日高點分別下跌1082、1234、1007個點，到2月8日，這種千元級別的下跌整整有4個月了，無論是從時間角度，還是從幅度上講，都醞釀著技術性反彈的動能。

從期貨盤麵的技術圖形上看，仍有繼續反彈的空間，螺紋和熱軋2205合約周線反彈形態良好，在宏觀預期相對轉好、基本麵壓力不大的背景下，螺紋突破4900的壓力位，熱軋突破5157的壓力位，應該都沒有問題，隻是時間的問題。

而一旦期貨反彈，現貨必將或多或少、或緊或慢地跟之。

當然，製約反彈的利空因素也不是沒有，主要是：

一是需求收縮、供給衝擊、預期轉弱的三重壓力並未完全消失，在2月仍有影響；

二是疫情防控將保持高壓態勢，影響經濟社會活動正常開展。而一旦疫情超預期，節後的開工、複產或都受到影響；

三是鋼鐵產量超預期，一旦鋼鐵產量真如統計局公布12月數據，或在相對的高利潤下驅動進一步複產，市場基本麵就難見好轉；

四是節前鐵礦石價格炒得過高，發改委也發聲，表示要會同有關部門深入調查，加強監管，嚴厲打擊不法行為，新加坡掉期價格應聲大幅下跌，必將對節後鐵礦石價格帶來下跌影響，此外焦化企業在經曆長假累庫後，也存在無縫向日葵色视频在线观看鋼管廠家打壓價格的動能，盤麵原燃料價格的下跌，或對盤麵成材帶來利空影響。不過，一旦盤麵成材價格回調，剛好給了一些流通商和投機人士做多的機會，聯動影響，無論是時間，還是幅度，都可能有限。

總之，2月鋼鐵市場或在經曆盤麵短暫的調整後，有望走出修複性反彈的行情。從操作上講，對無縫向日葵色视频在线观看鋼管廠家而言，仍要堅持減量增效發展模式，尤其是要堅持高質量發展，寧可減量穩價，也不要增量降價。還要堅決阻止炒作原燃料價格，不能盲目購買；對貿易商而言，仍要堅持穩健為主的原則做庫存，一是量力而行，盡量不要投機；二是盡量選擇節後需求啟動快、釋放彈性大的區域適度做庫存；三是盡量選擇複蘇穩健的行業用鋼做些庫存；四是把握好節奏；五是期現互動，良性結合；對終端而言，適度采購，周期2~3個月，注意期現結合。

最後，也借此機會，提前給大家拜年，衷心祝願廣大的朋友，虎年大吉，事隨心願！

風險提示：環境在變，觀點會變，及時關注最新觀點 （上海鋼聯 汪建華， 021-26093368）

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