宏觀數據：

據中國人民銀行統計數據顯示，2022年6月末，廣義貨幣(M2)餘額258.15萬億元，同比增長11.4%，增速分別比上月末和上年同期高0.3個和2.8個百分點；狹義貨幣(M1)餘額67.44萬億元，同比增長5.8%，增速分別比上月末和上年同期高1.2個和0.3個百分點。6月份，人民幣貸款增加2.81萬億元，同比多增6867億元。6月份，社會融資規模增量5.17萬億元，同比多1.47萬億元。

點評：

2022年6月份，隨著全國各地複工複產的持續推進，重點產業鏈及供應鏈逐步暢通，保供穩價政策的效果繼續得以顯現，PPI環比由漲轉平，同比漲幅繼續保持回落態勢（詳見圖1），對於國內製造企業來說，原材料價格的回落使得國內製造企業的成本壓力得到了一定程度的緩解，製造業用鋼需求呈現緩慢回升的態勢。

從2022年6月份的主要金融數據來看，信貸和社融繼續呈現大幅回升的態勢，6月當月人民幣新增貸款額環比繼續快速回升，同比也有所增多；社會融資規模增量環比近倍增，同比也明顯增多（詳見圖2）；狹義貨幣(M1)同比增速呈現明顯的底部回升態勢，而廣義貨幣(M2)同比增速呈現連續穩步回升（詳見圖3），6月份，人民幣新增貸款額和社會融資規模增量繼續同步大幅回升，表明政府融資需求依然是主力，同時企業的有效融資需求正在加快回歸的步伐。

6月29日國務院常務會議決定，運用政策性、開發性金融工具，通過發行金融債券等籌資3000億元，用於補充包括新型基礎設施在內的重大項目資本金、但不超過全部資本金的50%，或為專項債項目資本金搭橋，其中國開行2100億元、農發行900億元。這3000億元的金融工具將采用財政和貨幣政策聯動的方式，中央財政按實際股權投資額予以適當貼息，貼息期限2年；同時，引導金融機構加大配套融資支持，吸引民間資本參與，抓緊形成更多實物工作量。

3000億元金融工具對項目資本金籌集渠道進行了拓展；央行指出，這3000億元的金融工具主要投向三類項目，一是中央財經委員會第十一次會議明確的五大基礎設施重點領域，分別為交通水利能源等網絡型基礎設施、信息科技物流等產業升級基礎設施、地下管廊等城市基礎設施、高標準農田等農業農村基礎設施、國家安全基礎設；二是重大科技創新等領域；三是其他可由地方政府專項債券投資的項目。本次通過3000億元專項建設債券可以更好發揮定向調控的目標，推動更多基建項目達到向商業銀行等金融機構進行融資的資本金條件，以更好發揮商業銀行資金在穩定經濟大盤的杠杆作用，推動項目快速開工。

近期，央行已連續多天開展7天期30億元逆回購操作，一共淨回籠3780億元。100億規模以下的逆回購操作本不多見，連續四天30億元的地量操作更是屈指可數。市場普遍認為，此舉釋放出貨幣政策從格外寬鬆轉向適度寬鬆、市場利率逐步回歸政策利率的信號，但並不意味著貨幣政策即將轉向。7月8日，央行發布了《中國區域金融運行報告（2022）》，報告明確了2022年穩健的貨幣政策靈活適度，搞好跨周期調節，堅持不搞“大水漫灌”，發揮好貨幣政策工具的總量和結構雙重功能，落實好穩企業保就業各項金融政策措施，聚焦支持小微企業和受疫情影響的困難行業、脆弱群體。用好各類貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，增強信貸總量增長的穩定性，保持貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配。

因此，短期來看，貨幣政策在總量和結構上將繼續發力，同時也將用好3000億元金融工具來為重點項目補充好資金“彈藥”。進入下半年基本發行完畢的專項債將進入落地使用高峰期，3.4萬億元專項債落地“高峰”將疊加8000億元信貸“馳援”、3000億項目資金補充“彈藥”及3000億元鐵路債券發行“落地”，這些資金的到位將加快解決“開工多，施工慢”的想象，從而帶動國內“鋼需”走出傳統淡季。

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